工程机械企业的债券有哪些风险需要注意

239更新时间：2022-06-22 04:19 类别：国债利率

本文我们以工程机械行业主要发债企业为代表，选取了部分具有行业特性的经营、财务评价要素，对企业各要素的最新情况进行深度剖析及企业间对比，我们发现：

1）工程机械企业近年信用销售规模虽有所下降但存量风险敞口规模仍较大，风险敞口收入比仍维持较高水平，需重点关注表外回购担保风险；

2）行业内下游客户实质违约规模有所增加，厦工股份近年涉讼金额大幅增加，需关注厦工股份未决诉讼进展及回收情况以及计提坏账准备和坏账损失比例较高问题；

3）近年受行业低迷影响，各公司运营效率、盈利能力和偿债能力均持续下滑，2019年受益于行业回暖财务情况略有改善，预计2019年上半年将继续好转，但下半年好转的持续性有待观测，需重点关注部分企业存货周转率低和厦工股份流动性风险高的情况；

4）未来产品竞争力、信用销售激进程度、运营效率等要素将成为企业间信用品质分化的驱动因素。

不同行业间存在一定通用性经营及财务指标要素，但由于各行业呈现不同的经济特征，同时核心竞争力有所不同，针对不同行业特征我们同时需选取更具行业特点的经营、财务评价要素以增强企业间各要素表现分化的显著性。本文我们以工程机械行业为代表，选取了考虑行业特征下的经营、财务评价要素（针对未来工程机械行业景气度的判断可见上一篇行业研究报告：基建发力支撑销量持续回升，2019工程机械行业有望走出寒冬），例如销售与结算模式、风险敞口规模、下游企业实质违约情况、应收账款周转率等，对行业内代表企业各要素的最新情况进行深度剖析及企业间对比，并发现在工程机械行业经历较长一段时间的底部徘徊背景下，部分企业风险暴露加大。

目前我国工程机械行业基本形成了“国有、外资、民企”三足鼎立局面，以徐工、柳工、厦工为代表的国有企业，凭借丰富的行业经验、多元化的产品群和主导产品市场占有率高等优势实现了经营规模和市场影响力的较大发展；以美国卡特彼勒、日本小松、瑞典沃尔沃、韩国斗山等为代表的外资企业凭借资金、技术、品牌优势在国内工程机械高端产品市场上占据主导地位；以中联重科、三一重工为代表的民营企业，依靠产权清晰、机制灵活和特有的管理模式成为了行业的新生力量，市场竞争力快速增强。相反，一大批规模较小和技术薄弱的企业则面临被淘汰的局面。本文我们主要关注徐工、柳工、三一重工、中联重科和厦工等国内工程机械发债企业。

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